crystal liu
0:10
各位網友,昨天台積電開了一個法說會,結果股價當然上升,這個就是要講,
0:21
我是正在出一篇論文,一個report,是講台積電,全場兩萬多三萬字,今天出到第四篇,
0:35
其實一個禮拜前,我一個禮拜前已經出了一篇是講NVIDIA的,我說這兩隻東西為什麼是天下無敵,在未來五年,
0:45
今天我們看台積電,其實台積電的業績很反映到AI和半導體業的走勢,
2:10
台積電17號召開第二季發說會, 董事長魏哲家親自主持,會議剛好城鎮韌性防空演習,結束警報,變成特殊開場,我昨天特意提早回公司,
2:29
因為1點半不准走,大家要躲起來,2點鐘解除警報,這次我來台灣5年最嚴謹的漢光演習,
2:40
如果台灣遇襲的時候那樣演習,發說會前ASML公佈第二季獲利數字,
2:51
盈利和獲利都較市場預期亮眼,但執行長對明年地緣政治發展抱不確定性導致股價大跌,不是的,
3:02
我可以告訴大家,不是如此,52周高價946元,52周低價508元,
3:14
現在650元,為什麼我叫大家不要買ASML,我有說過我不會買ASML,你們聽不聽,
3:26
因為ASML是賣最先進的光刻機,而買先進光刻機的人,最值錢的就是那些先進的極紫外光光刻機,
3:40
只有3個人,就是intel和三星,intel和三星都投行在先進製程,
3:48
只有台積電賣,只有一個客人,價錢會不會好,而它投注了很多錢,
3:58
下去做高孔徑極紫外光機,4億5000萬一部,台積電不肯買,因為暫時沒有這樣的需要,只是買了一部,
4:09
intel買得最多,我也不知道intel買這麼多來做什麼,台積電當日股價平盤後震盪,
4:20
昨天收市上升了,今天也上升了,魏哲家,他們由雙頭領導變成魏哲家領導,
4:30
現在魏哲家就是繼承人,這個人很有信心,機會來了絕對不放過,匯率關稅雙重挑戰,
4:42
這個就是為什麼台積電的股價這麼便宜,台積電今年應該是17,8倍PE,有沒有一隻這麼便宜的股票是高增長的呢,
4:53
對法人提問有問必答,很有信心,第二季合併營收9000多億新台幣,
5:05
較去年同期增加38.6%,增加38.6%這一年,我會解釋給大家聽為什麼,較前一季增加11.3%,
5:17
是單季歷史最高紀錄,以美元計300.7億美金,
5:28
較同年增加44.4%,如果用美元計增加44.4%,用台幣計增加38.6%,兩者差了6%,因為台幣升了,
5:40
較前一季如果用美元計,厲害了,增加17.8%,顯示美元計價的成長更加強勁,
5:50
那你用美元計價,因為當初穩陣,台幣貶值的時候便獲益,因為你的支出大部分是用台幣計價的,
6:01
就是你付錢給人是用台幣計價的,稅後純益3982億,厲害,有沒有留意到較去年同期增加60.7%,
6:16
雙倍,較前一季增加10.2%,平均一天賺44億,稅後純益大幅度增加,
6:25
就是運作支出控制得非常好,生意增加30%多,而純利增加60%,
6:38
每股15.36%,我在這裏和大家計算,較去年同期增加60.7%,每股15.36%,
6:46
每季還增加10%,於是接下來就是17%,你當它17%19%,剩下兩季36%加30%,
6:58
它今年的盈利是66元左右,它今日的股價1150元,是17倍左右,
7:08
優於市場共識的14.55%是單季獲利的新高,主要是3奈米和5奈米,出貨增加推動,
7:20
因為最後,我那個為什麼台積電是天下無敵,我整個報告的推論是很詳細的,
7:32
是無可置疑的,毛利率58.6%,跌了一些,依然在高檔水平,
7:42
它賺58.6%,NVIDIA是80%,70幾80%,但是台積電PE低很多,為什麼呢,NVIDIA的錢是印出來的,
7:54
它只要設計就台積電做,台積電要賺的錢是要投資很多錢去建廠,這個就是大家的分別,
8:06
台積電是資本密集,符合公司財測57.59%,顯示獲利能力依然強勁,
8:14
淨利42.7%,很厲害,中芯那些是毛利20%,毛利20%就差不多虧本了,
8:28
較去年同期增加5.9%的淨利率,那就是運作支出控得很低,
8:37
整體獲利架構健康,顯示公司營運能力優異,銷售這麼多,GP這麼多,
8:48
但是純利增加得多,為什麼呢,就因為那個營運支出是維持住了沒有增加,
8:57
變成那個GP轉成純利那一刻是減了運作支出,所以就大增,我們看一下這筆數,
9:10
一會我們會分析這個來源,在這裏大家看就會明白,以前最大的收入就是智能手機,現在就變成這樣,
9:21
現在變成高效能運算,出了這個出來,以前能夠用最先進製程的只有智能手機
9:33
蘋果,高通,聯發科就是使用最先進,現在多了高效能運算,而這一部分比這一部分大,
9:45
這一部分比這一部分大,好,收入流程是124億,其他東西不重要了,物聯網,
9:58
汽車,數位消費者這些不重要,GP結果是59%,那你要減運作支出
10:09
27億美金,結果這個厲害了,這個59%,只是9%運作支出,就是賺了50%,
10:22
減稅也賺了43%,真的運行得非常好,技術平面,HPC佔60%,我都說了,智慧手機從來都是第一的,
10:38
被HPC接管了,高效能運算這個主要是用在數據中心那些伺服器那裏,資料中心增30%,AI應用的需求明確,
10:53
完全是AI拖動的,我們看一下,這個就是高效能運算,這個走勢,
11:03
就輾壓了其他東西,這個去到這裏的時候,還是手機領先的,去到這裏已經沒得比了,
11:14
就是這樣升上來的,好,他現在最先進的製程就是3奈米,已經佔了24%,
11:25
3奈米沒人跟他鬥,全部是他的,他一來佔了24%,三星號稱3奈米,
11:37
電晶體數目是少於12%,但是沒人幫三星訂,三星只是用來一部分在自己的手機裏,
11:49
結果他自己手機的晶片很多都要用驍龍晶片,用高通,5奈米,5奈米是三星有一點,
11:59
7奈米,三星有一點,intel有一點點,分別是36%,先進製程74%,
12:11
先進製程74%就是為什麼他這麽好賊,因為只有三家公司做到先進製程,
12:20
而他佔了90%以上,顯示技術領先優勢持續降大,高附加值,主導營收,
12:33
他還有幾家covax廠做封裝測試,但是那個是天下無敵,但是GP沒這麽厲害,封裝測試,
12:46
科技營收大家看到,這個幾奈米的時候,這個3奈米,5奈米,7奈米,
13:01
沒得競爭,到14奈米,14奈米全世界10家廠,這個level就是,28奈米就有100家廠,
13:11
你們去這28奈米鬥價,最低限度14奈米,還有聯電,還有格羅方德,
13:24
還有14奈米,還有一點點中芯,中芯14奈米已經是良率不好的,
13:33
到7奈米,5奈米,3奈米,90%是台積電,
13:45
高效能運算每一季增加,在這裏跌一跌,2,3年,這裏開始一有ChatGPT,17%,3%,28%,11%,19%,每季增加7%,14%,
14:04
終於超過了,如果實際匯率1元美金對3105,匯率對第二季的毛利率影響了2.2%,
14:16
如果不是就超過6成,就是說當你越是向3奈米靠近的時候,你就越好賺,
14:26
亞利桑那廠初期有一個爬曲線的,開頭的產能就生產的產能沒這麽大的,所以亞利桑那不賺錢,
14:40
影響了毛利率3%加起來,新台幣由32元升到29元,對台積電的財務表現造成結構性衝擊,
14:53
董事長魏哲家說匯率沒辦法控制,但公司有信心因應,不會真的動到台積電的根本,
15:02
財務長黃仁昭說台積電7成半的成本是新台幣,絕大部分就是工資,
15:12
台積電有7萬人,其中5萬人是碩士以上,有2000人左右在美國,
15:21
有1200人在南京,然後又有幾百人在日本控本,這些人主要都是出台幣的,
15:35
但是大部分收入就用美金計算,新台幣每升1%,營收減少1%,毛利率下跌0.4%,
15:47
因為那個成本是用新台幣計算的,第三季的營收,下一季了,
15:57
318至330,季增幅5.8至9.7,介乎5.8至9.7,年增38%,
16:07
但是毛利率下收55.5至57.5,就是因為匯率的問題,第二季的匯率開頭沒影響到,
16:18
是第二季中間台幣才忽然間飆升,在匯率假設1美元對29元,營業的利益率45.5至47.5,
16:33
如果匯率低過這個水平,營收會少6.6%,這個就是業績,
16:43
我再總結一次台積電的優勢,其實我那篇文章是答兩個結構性的問題,
16:52
台積電現在在先進製程那裏有沒有敵手,它的敵手三星和intel究竟是怎樣的,
17:05
這個是第一個問題,好,先進製程第二個問題就是提升了算力,因為半導體的密度是不同的,
17:16
它現在的半導體大概是190億個轉換器,比起來三星那個是1700,
17:29
intel那個1500,它已經是領先,究竟這些如果再逼前去2奈米,算力再增加,
17:39
究竟這些算力有沒有需求呢,就是人家不夠你鬥那件事,你賣鞋可以鞋底繡花,但是人家喜不喜歡鞋底有花呢,
17:51
第二個問題要解答這個問題,如果有這個需求而沒有敵手的時候,你有徹底的定價權,
18:00
而因此你的利潤是會繼續上升的,是可見的,將來,這個就是美元對台幣由33元,
18:16
25年跌到29%,如果第三季新台幣升值6.6%,台積電新台幣的營收就會減少6.6%,
18:28
毛利率下跌2.6%,剛剛守住55%,不會穿,它現在是58%,未來幾年海外人力持續對毛利率造成壓力,
18:43
因為你派員工住外面,是要加錢給他,以及包食宿的
18:51
2025年每年稀釋毛利2%至3%,海外廠房進入成熟階段之後,可能達到3%至4%,為什麼成熟3%至4%,
19:03
因為它的產能上漲的比例多了,雖然面對匯率和海外擴廠台積電,有信心透過技術領先,良好的定價能力,
19:13
高產能效率,成本效益和產品,五大優勢,其實整篇文章就是講,論述兩個步驟,
19:24
一個就是它現在的先進生產力,先進製程,有沒有對手,第二,這些先進製程是不是會轉化為經濟利益,
19:40
需求夠不夠,長期毛利率維持53%,差了5%,現在58%,
19:49
已經影響了它5%,魏智家說提升1%生產力,帶來10億美金,透過營運效率改善外部成本壓力,
19:59
它已經做到了,不然純利是不會增加60%,台積電上調全年增加30%,太保守了,
20:11
但是為什麼股價升呢,它原本的預測是24%至26%,現在變成30%,顯示AI需求超過預期,而且持續強勁,
20:20
魏智家說客戶的行為沒有改變,AI需求依然強勁,雖然面對關稅不確定性,但AI持續成長,
20:31
趨勢明確,公司會抓住這個機會發展的,AI市場擴張明確,除了AI模型導入越來越多,
20:41
需要晶片來運算,主權AI基礎建設,對晶圓需求持續升溫,推動台積電,上修全年預期,
20:54
因此它由24%上修到30%,我覺得太保守了,起碼35%,還有下半年有2奈米進入量產,
21:07
它的量產曲線大致和3奈米相當,有一段時期這樣然後就爬坡,大家差不多,單價比3奈米更高,
21:20
現在有多少錢呢,但以前這些貴的晶片只有蘋果用,然後就是聯發科和高通,現在一出誰最能給錢,蘋果都不及NVIDIA,NVIDIA賺很多錢,
21:35
一有先進製程,NVIDIA,AMD那些,博通那些就會預訂,為公司帶來的營收貢獻更加顯著,獲利表現更加強,
21:49
2奈米在能源效率上比3奈米更加突出,尤其是AI資料中心能源消耗問題關鍵,
21:58
預期AI客戶將會加速轉去2奈米,A16的製程,靠N2P在相同功率之下,如果用下一個製程,
22:13
就是快了一樣的功耗,快了8%至10%,如果同一速度,它的功耗就節省了15%至20%,
22:26
晶片密度提升7%至10%,2026年大量量產,HPC市場的1點多奈米,
22:38
美國亞利桑那第二座晶圓廠已經提前幾個季度建設,第三座廠可能提早生產台積電,這個很明顯台積電的政策,
22:49
是將幾間廠搬去美國,而由美國對付美國的需求來緩解關稅,未來發展支援智慧手機,AI,HPC,超大型的晶圓,
23:06
要有三四間廠,現在在供應美國三四間廠,然後供應鏈才搬去,才足夠支持整個供應鏈,
23:16
主要供應鏈搬去美國,台積電維持全年的支出300至420億美金,
23:26
這個怎樣說呢,台積電我覺得會放緩更加先進制程的推進,因為沒有這樣的必要,
23:36
現在這個制程最先進的已經足夠,因為沒有人追上來,魏哲家提出投資策略審慎客觀,如果時機來臨就會大力投資,未來幾年依然可以微幅上修
23:52
就可以繼續修,好,輝達H20重返中國,魏哲家說客人的好消息就是我們的好消息,
24:00
是不是提高AI加速器全年GPU,全年的生長預期呢,看一下,
24:08
黃仁勳說有一段時期要搞手續,H20才能去到,機械人市場潛力巨大,但魏哲家認為,客戶認為,
24:19
機器人比電動車更能改變世界,是的,電動車交通工具,機器人是代表了人做事,
24:28
可能是電動車10倍,但短期內依然不會,2027年之前,機械人是不會進入大型生產和足以盈利的,
24:45
外資券商調整的價錢,麥格里將目標提高2%至1310元,
24:55
最高的1320元買進,評為首選,瑞穗證券位置1320元的目標價,
25:11
外資最高,看好AI和高下行運算的先進製程,明年的EPS再加10%至15%,
25:19
建議買進,我告訴大家,明年再加15%,16元一股,再加15%的時候就是19元,
25:31
4季就是19元,19元就是4季,
25:41
4季就是70多元,現在是15倍PE,台積電我告訴大家,
25:53
我們買台積電,網友昨晚很開心,很難得的,我們買中了三隻股票,
26:02
都破新高,台積電我什麼時候開始買呢,我很早開始買,在這個時候跌了下來,
26:13
後來他上去我又再買一些,在這裏確實高點1180,賣了三分之二,在這裏開始買,現在比做女的時候多,
26:24
這個就是台積電,我現在出台積電的報告,這個已經寫了一個多星期出了四篇,
26:34
第二隻破新高的就是NVIDIA打破了170元,173元,42200億,兩五個星期前我出了NVIDIA的報告,
26:45
第三,Palantir突破130元,這個股票3600多億,我都不相信,
26:54
這兩隻股票是很早買的,Palantir是在這裏買的,在這一段開始買的,
27:04
買上去又買下來,又再買上去,終於153.99元創下新高,如果找不到那些文章就去這裏找,